华泰期货：产能未去、消费未起 生猪市场步入磨底格局-每日播报

来源：华泰期货

(资料图片仅供参考)

作者： 薛钧元

生猪市场要闻与重要数据

期货方面2026年3月27日收盘生猪2605合约收盘9965元/吨，较上周下跌1185，跌幅10.63%。现货方面，河南地区外三元生猪价格9.48元/公斤，较上周下跌0.52元/公斤，现货基差LH05-485，环比上涨665；江苏地区外三元生猪价格9.81元/公斤，较上周下跌0.50元/公斤，现货基差LH05-155，环比上涨685；四川地区外三元生猪价格9.33元/公斤，较上周下跌0.53元/公斤，现货基差LH05-635，环比上涨655。

供应方面，样本显示规模场2月份能繁母猪存栏量为502.04万头，环比微降0.01%，同比跌幅0.48%；2月份能繁母猪淘汰量为115466头，环比涨幅1.83%，同比涨幅18.25%；样本点商品猪存栏量为3732.05 万头，环比增加1.79%，同比增加5.57%；样本点商品猪出栏量为992.23万头，环比减少12.95%，同比增加12.12%；本周全国外三元生猪出栏均重为123.47公斤，较上周上调0.19公斤，环比微涨0.15%，同比跌幅0.35%。需求方面，本周屠宰企业开工率为32.83%，较上周增加2.38个百分点，同比增加6.23个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业鲜销率为78.55%，环比下滑1.62%；冻品库容率为21.52%，较上周增加2.80%。

参考咨询来源：钢联数据

市场分析

本周国内生猪现货市场整体延续偏弱运行，现货均价重心持续下移。周内价格延续上周末跌势，前期跌幅相对明显，后期跌势有所放缓，部分区域价格回落至 9.0以下区间。分区域观察，北方市场整体调整幅度仍大于南方地区。本周末，猪价跌势基本企稳，局部地区出现小幅反弹迹象。

供应端方面，当前生猪市场供应端整体压力依旧偏大，猪价处于磨底阶段且持续时间较长，养殖端降重出栏意愿较为迫切。本周养殖端出栏积极性显著提升，一改前期低价阶段缩量出栏态势，周内出栏量持续回升，环比出现一定增幅，但出栏节奏仍受下游消费走货速度制约。短期来看，养殖端降重出栏仍将是主流操作，参考历史规律，若降重进程推进顺利，一般月内出栏量或将出现阶段性回落。终端消费仍处传统淡季，实际消化能力有限，若低价带动冻品入库意愿有所回升，部分现货供应压力或向冻品库存端转移，但亦将对后期猪价反弹形成潜在制约。后续需重点跟踪养殖端出栏节奏能否顺畅推进，以及供应压力是否实现阶段性转移。在此背景下，市场标猪货源供给或持续偏宽松，集中出栏释放的压力将对猪价形成持续压制。

仔猪价格本周延续大幅下跌走势，全国均价已跌破 250 元 / 头关口，仔猪销售环节陷入全面亏损。仔猪价格在传统旺季持续走弱，主要源于市场对后期猪价偏弱预期，养殖户补栏积极性整体回落。当前补栏仔猪对应下半年旺季出栏，亦从侧面印证市场对年内生猪整体供应压力缓解空间有限的判断。在养殖端与仔猪销售双双亏损的格局下，能繁母猪淘汰节奏有所加快，但尚未进入实质性、大范围的主动产能去化阶段。后续需重点关注市场熬周期心态持续性、能繁母猪产能去化节奏是否延续 2023 年趋势，或于二季度出现加速去化迹象。

标肥价差随标猪价格快速下滑而有所走扩，但对二次育肥入场的提振作用有限。主要系猪价磨底周期拉长，叠加饲料原料成本抬升进一步挤压盈利空间，市场二次育肥操作仍以零星参与为主。综合而言，短期供应端核心关注点仍为养殖端降重出栏的实际推进节奏，以及集中出栏对猪价形成的持续压制效应。

需求端方面，整体表现依旧疲软，猪价持续下行带动白条出厂价格同步走低，但价格回落并未有效拉动终端消费回暖，下游鲜品走货速率维持偏弱水平，鲜销率环比继续回落。低价区间对冻品入库需求有所回暖，带动屠宰企业屠宰量边际提升，屠宰企业开工率环比延续小幅回升态势。短期来看，清明节日效应有限，对终端消费提振作用偏弱，屠宰端经营氛围仍以偏空为主。后续需重点跟踪低价背景下冻品主动分割入库规模的扩张情况，若入库力度进一步加大，或将对猪价阶段性筑底形成一定支撑。

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