微资讯!万字精华!11家券商年度报告:2023年A股机会在哪里?
临近年末,各大券商都开始忙活起来展望2023年,
懒猫找了11家大机构的年度报告,逐字逐句看了几万字,发现了一些有意思的点,跟大家分享分享。
总体来说,大部分券商对明年A股走势挺乐观的。
(资料图片)
虽然今年来沪深300已经跌了20%,但大家对明年信心满满,认为经济会变好、A股会涨。
看好的方向有共识也有分歧,比如大家都很看好科技与消费,对地产态度就比较分化。
下面我们来具体看看。
1、宏观环境:
共识:
1)明年中国经济会修复,基本面出现拐点,A股盈利增速改善,通俗的说,就是经济会变好。
近期,防疫政策优化和地产“三支箭“,看到了政策拐点已经出现,后面稳增长政策还会加码,国内经济有望从坑里爬出来。
2)原先利空A股的那些海内外因素将逐步改善,比如美联储加息周期快结束了,资金回流中国。
3)从估值来看,当前A股性价比较高且处于底部区间。
分歧:
1)经济变好是共识,到底什么时候变好?
拐点何时出现,这是券商最大的分歧。
海通认为基本面向上拐点已经出现了;浙商觉得拐点要等到明年一季度末;中信证券和华泰则认为要等到2023年下半年,盈利拐点才会出现。
2)经济变好,能变得多好?
也就是盈利改善幅度有多大,是第二个分歧的点。
海通预计,2023 年全部 A 股归母净利润同比增速有望达到10-15%。浙商预计,这个数字可能恢复至近11%,与2013年(14%)接近。
但是,招商和广发都认为,经济复苏力度有限。
招商预计,全年全部A股和非金融及两油盈利同比增速测算值分别为7.3%、9.5%。
广发表示,中国经济复苏力度偏弱,稳地产决心坚定,财政前置但基建增速承压,消费和出口支撑不足。
2、A股走势预测:
虽然各位分析师在经济修复力度上看法不太一致,但对明年A股走势上都相对乐观。
我们分为乐观派、中观派、其他派来看一下。
1)乐观派:新一轮牛市+上行概率大
最乐观的要数海通,直接喊出“A 股有望迎来新一轮牛市”,他认为,无论从中国经济周期还是从 A 股的牛熊周期看,底部大概率已经在 2022 年出现。
2)中观派:震荡格局,结构机会(指数在一个比较稳定的区间运行,某些行业有机会)
招商证券:2023年A股进入中期反转阶段,震荡上涨,自报告发布之日走势类似“N”型走势。
浙商证券:以上证指数为锚,2023年或呈现为窄幅震荡格局。
3)其他派:看好大宗商品,认为实物资产优于金融资产
在这11份策略报告中,最与众不同的是民生证券牟一凌,
他认为通胀正成为魅影,资源优于制造,劳动力优于资本回报,实物资产优于金融资产,重资产优于轻资产的时代正在来临。
他说2021年以来全球能源股掀起的巨浪可能只是一个时代的开始,大宗商品仍然是最好表达工具。
分歧:
1)明年A股上行的动力来自哪?来自业绩改善?还是估值提升?
先科普一个公式,股票价格=市盈率(估值)*每股收益(业绩)。
大多数分析师都认为明年经济好转,因此业绩是明年A股上涨重要动力,尤其是2023年下半年。
中信和华泰认为,明年A股分两个阶段,上半场是估值/政策驱动,下半场是业绩驱动。
广发却持不同的观点,他们认为基建增速承压,消费和出口支撑不足,盈利改善有限,明年权益市场最大的机遇来自中美“此消彼长”(也就是美国衰退中国复苏)的相对优势。
2)现在A股是不是底部?
海通认为,底部大概率已经在2022年出现。
华泰却认为,当前A股具备大部分历史大底特征,但资金面尤其是产业资本等逆势资金,底部信号略差火候,四季度大概率继续酝酿双底,第二底或与4月底部位置相当。
3、风格偏向:
·成长风格:
各家年度策略中,站“成长风格”的分析师最多了。
中信:A股行情分为两个阶段,第二阶段由业绩驱动,风格更偏成长;
华泰:成长、下游占优,与 2022 相似。
浙商:中小成长占优;
开源:明年上半年风格主线——成长与消费;下半年风格或切换至——消费与周期。
此外,海通、兴业、招商看多“科技”,也算是成长风格。
·价值/质量风格:
看多价值风格的分析师,主要理由是经济托底+重建,由政策驱动的,代表券商主要有广发和中信,他俩看好地产链。
国泰君安则独爱白马龙头,他们认为,龙头白马经过近一年调整,悲观预期释放的差不多了,估值也降到19年历史中位水平,相对非龙头,溢价没有那么明显了,低估值+低预期+复苏高弹性,龙头白马将开始估值和盈利双重修复。
4、行业配置:
1)共识1:最大的共识是科技,无论是二十大报告的导向,还是行业本身增速来看,科技都是券商们的心头好。
共识2:消费也是比较看好的方向,明确看好消费的券商有5家,主要逻辑是受益于疫情好转。
2)分歧1:最大的分歧是地产
对于房地产行业,市场分歧很明显,看多的主要理由是经济托底+重建,由政策驱动的。
不看好的,则认为银行地产低估低配,但中长期产业空间不大。
比如海通就认为,地产基本面的空间和政策弹性已是今非昔比,二十大报告再次强调房住不炒的政策基调,中国人口平均年龄已接近40岁,银行地产只具备阶段性估值修复机会。
分歧2:对于今年表现最好的行业——煤炭,分析师分歧明显
中信从国家安全的角度分析称,能源资源安全值得关注,尤其是传统能源(煤炭/油气)保供、新能源内需扩张以及供需偏紧的关键矿产资源(锂、稀土)等。
海通则认为能源材料部分行业涨幅大、且估值不低,增长可能放缓。今年受供给冲击影响,原油、煤炭等大宗商品价格上行,A 股资源品行业涨幅居前,估值已经不低。
本文作者:懒猫,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《今年亏20%了,明年该怎么回本?》
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