基金业“元老”丁楹:明年超配中国股票,加大定增投资,关注通胀走向
中国基金圈,丁楹绝对属于元老级人物,上世纪90年代就已活跃在中国资本市场。
(资料图片)
1995年,他加入了中信证券总部担任自营业务的投资经理。
1999年——中国公募基金业务萌芽期——他就担任公募“老十家”之一的长盛基金的基金经理,操盘当家基金20亿规模的“基金同益”。
2004年丁楹执掌中信基金的投研团队,成为中国首只超百亿规模股票型公募基金的管理人。之后,他担纲中信建投证券的自营投资负责人。
2013年,丁楹正式“奔私”,创立康曼德资本,行事风格相当低调。如今这家私募机构受托资产超过百亿元人民币。
本周,丁楹面对基金持有人进行年度汇报,对2023年的投资逻辑展开了深入浅出的分析。
康波回升期
丁楹对当下的产业技术周期有个清晰的判断,即目前处于第五波的信息技术周期。
本轮周期是从上世纪90年代开始,从谷歌脸书的成立,到2012年新能源车、光伏技术的重大突破等,再从2012年至至今,新的巨头公司随之诞生,比如特斯拉、宁德时代。
他还预计一旦疫情考验结束,整个康波周期都进入回升期,能源革命、数字经济等尖端技术会大放异彩,而中国将在其中扮演重要角色。
“东升而西落”
丁楹判断:中国经济增长处在一个筑底回升期,明年全年稳定向上的态势是可以预期的。
从经济增长的结构来看,明年消费将有所恢复,投资相对稳定,出口或许有一定压力。
之前市场一度认为,未来可能会处在一个相对封闭的环境之下,但是近期的政策取向体现以“合”字为主题,同全球融合发展。
金融政策方面,随着管控的放开,到明年某个时点整个经济恢复到一个相对正常的水平,政策的作用能充分发挥出来,所以不排除明年的货币政策有可能会好于预期。
从中美十年期国债的利差表现可以看到,中国十年期国债利率在近期是向上走的,美国是向下走的,也呼应了东升西落的主题。
中国资产配置图景
投资者用十年期国债收益率减去万得全A的股息率,可以看出中国股票估值处于比较低的区域,因此具有较高的配置性价比。
从经济增长周期看,中国经济周期正在由底部向上,因此大类资产配置顺序为股票>商品>债券>现金,2023年应当超配中国股票。
此外,美国经济增长周期正在由顶部向下,配置顺序:债券>股票>现金>商品。
对于中国权益资产的配置,丁楹提出如下关注点:
第一,医疗健康、消费,受益于后疫情时代的复苏。
第二,优质地产股,以及与之相关的物业服务企业、建材、家装、家居和家电。
第三,国防军工等,越是在动荡的国际环境之下,越要强调发展的安全性。
第四,高端制造(储能、钠电池)和科技创新(信创、半导体和虚拟现实)等产业升级的投资机会。
关注需求旺盛程度
对于宏观基本面,康曼德认为通胀走势值得密切关注。
丁楹总体预期明年通胀压力不大,温和通胀环境有利于股票资产的演绎。
他同时还判断,疫情政策优化以后,经济恢复有可能会加速。
首先投资会加速,其次消费会逐渐恢复,最后地产产业链也会恢复。
考虑到此前三年,有一些基本面不佳的公司陆续退出市场,因此有可能形成了需求旺盛,且超过供给的可能。
有鉴于此,将在投资组合里加大配置消费股。
此外,市场还要关注地缘摩擦加剧的可能性,可以配置黄金进行避险。
加大定增投资
康曼德还加强了对定增的覆盖和跟踪。
从上市公司定向增发情况来看,截止到今年11月底,2022年定增实施金额6300多亿,实施家数接近300家。
2022年年初12月20日,解禁的平均收益率是5.53%,上半年较高,为9.34%,下半年步入亏损,为负的3.39%,和去年解禁的收益率31%相比是大幅滑落的。
随着定增项目折扣率走高,管理人可以逐步增加对定增项目的投资。
由于A股赛道股涵盖绝大部分定增融资,制造业端的高投资将在明年陆续释放产能,面临着需求增长能否顺利承接产能大幅投放的挑战。
丁楹强调,投资团队偏向将资金投向目前处在行业周期底部,并且受益于未来疫情结束、房地产修复、海外加息结束等因素的行业板块。
上述行业主要包括消费和社会服务、医药和医疗服务、房地产以及上下游的产业链,以及目前低库存的周期品,也包括安全主题相关的资产。此外,投资团队除了关注基本面情况,亦会加大定增前事件驱动的投资比例。
调高港股配置
丁楹同时表示,他预计港股将继续反弹甚至反转,港股趋势性比较强的,上涨后一般趋势能够延续。
截至目前恒生指数已经涨超30%,恒生科技指数涨超50%,短期之内涨幅比较大。
但近三年以来整个港股市场一直处在回调之中,港股估值相对便宜,未来管理人将根据市场情况适当加大配置比例。
标签: 资产配置
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