阿拉丁(688179):试剂耗材品类增长存货充足 稳中有增业绩长期向好|环球微资讯
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事项:
公司4 月25 日晚发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年实现营收3.78 亿元,同增31.4%;实现归母净利润0.92 亿元,同增3.3%。单Q4 实现营收1.12亿元,同比增长24.84%,实现归母净利润0.27 亿元,同比下降10.16%。2023年Q1 实现营收0.87 亿元,同降5.9%,实现归母净利润0.17 亿元,同降44.4%。
评论:
四大业务长期稳定向好,生命科学试剂增长迅速。公司2022 年收入端保持稳健增长,主要原因为公司持续扩大产品品种丰富度,并同时通过新建和优化外仓建设加快销售订单响应,提高订单发货效率所致。分业务看,公司高端化学试剂实现收入1.83 亿元,同比增长23%,生命科学试剂收入为1.08 亿元,同比增长61%,分析色谱试剂收入为4866 万元,同比增长27%,材料科学试剂收入为2460 万元,同比增长20%。
新品开发加速,库存周转良好。22 年存货金额达3.75 亿元,同比增长107%,存货周转天数为33 天,我们认为主要原因如下:1)华东仓、华南仓、华北仓和西南仓投入使用备货,传统产品存货量增加。2)公司产品品种开发速度明显加快,新增品类增多导致备货增加,其中生命科学业务存货数量增长135%。
3)在美国西海岸建仓基本完成,境外销售起步,预计今年可投入使用。随产品品类和库存不断增加、疫情恢复需求上升以及海外市场的开拓机会,未来公司业绩有望持续提升。
扩张年相关费用增多,23Q1 业绩承压。公司2022 年新增人员109 人,管理费用率为13.9%,同比下降0.8pct;销售费用率为8.4%,同比提升1.5pct;财务费用率为-0.9%,同比提升1.0pct;研发费用率为10.3%,同比提升2.4pct。
人员增长、新购置设备折旧等相关成本增长明显,研发费用投入加大影响毛利率和净利率水平。公司2022 年毛利率为58.7%,同比下降3.6pct,净利率为24.4%,同比下降6.6pct。2023Q1 公司收入和利润端均有所承压,主要受1 月疫情影响。预计二季度起随着收入恢复正常增长,费用率将有所下滑,整体盈利质量将逐步提高。
投资建议:2023 年目标价38.4 元,维持“强推”评级。由于23Q1 业绩承压,我们下调了2023 年和2024 年的盈利预测并新增了2025 年的盈利预测,预计2023-2025 公司的归母净利润分别为1.36 亿元(原值为1.57 亿元)、1.81 亿元(原值为2.04 亿元)、2.26 亿元,对应PE 34/26/21 倍。考虑到公司仓储建设完善和线上商城的销售优势,参考同行业可比公司估值,给予公司2023 年40 倍PE,对应目标价38.4 元,维持“强推”评级。
风险提示:国产替代不及预期;行业竞争加剧;产品研发不及预期;仓储物流安全风险;海外市场开拓不及预期
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