白酒怎么了？

来源：华尔街见闻时间：2022-11-06 18:52:52

白酒被北上定价?

传统的认知上，白酒被认为是典型的消费品，且属于消费品中的食品饮料行业，一个特点就是需求的刚性，业绩的稳定。而业绩的稳定，就决定了白酒行业自身的性。

而当业绩稳定情况下，白酒的板块的驱动就取决于资金流了。而近期北上资金的流出成为白酒板块调整的直接催化剂。的确，白酒板块作为消费板块，蓝筹股多，又是中国资本市场特有板块，自从沪港通开通以来成为外资的香饽饽。

(资料图)

不过，近期由于美联储为首的海外央行开启了大幅收紧流动性的进程，北上资金压力明显，而成为白酒板块的边际卖出方。

但值得注意的是，北上并不是完全的决定因素。同样从资金流的角度，白酒在2020年期间经历了快速的估值扩张，但从北上资金来看，其配置白酒的步伐呈现明显放缓。

进一步观察可以发现，白酒指数见顶，对应的是公募发行规模高位的2021年初。换句话说，很多配置茅台的基民被套在了2021年，至今没有解套。

而北上资金同公募完全是两种投资思路：一个重配置，另一个重景气度。那么近期，白酒的景气度又怎样呢？

一般而言，食品饮料很少有景气度的概念，因为景气度意味着对未来高增长的预期。而对于人而言，每天吃多数，喝多少属于刚需。比如一天3碗饭，不会因为米便宜了，就多吃几碗。

但是白酒却有着自己的特点。普通白酒价格低，必须消费品属性强，价格越往上，可选属性越强，也逐渐离开饮用的范畴。

特别是高端白酒，一直具有奢侈品的属性，因此之前不少分析师提出，茅台=LV，来提升茅台的估值。而对于茅台而言，产品的价格就是其景气度。最核心的还是其拳头产品，飞天茅台的价格。而茅台又是整个白酒板块的定价锚。

因此，对于以公募资金为首的内资而言，其核心的观察指标就是茅台、五粮液等龙头白酒的价格。可以观察到，自从9月份以来，飞天茅台的市场价格（不是1499的官方价格）持续调整。

而见闻vip的文章分析过，《从LV到Prada，奢侈品也不抗跌了》，高端奢侈品的价格当前呈现普降格局。《美国人开始“消费降级”》提出，海外消费能力面临降级压力。

而不同于其他消费品类，白酒同奢侈品最大的类似处，就是有收藏价值，且高端白酒具有随着年份增值的特点。

因此在白酒价格不断上涨过程中，由于涨价预期的形成，不少人都开始囤白酒，一方面获得涨价的收益，另方面也得到时间的价值，成为“时间的朋友”。而一旦白酒价格开始调整，就会导致社会库存的抛售，形成“降价-抛售”的白酒通胀螺旋。《买茅台喝茅台的人“跑”了？》分析过相关的价格机制。

在早期的文章《茅台酒的社会库存有多少？兼论飞天的投资属性》就分析过由于白酒的真实饮用需求本就有限，因此社会库存由于是历年的累计库存，因此体量并不低。而一旦价格预期下行，就会导致历史积累的库存发生短时间的抛售。

除了白酒的锚-茅台，自身的因素外。白酒行业的内卷也加剧了价格竞争。《贵州茅台向五粮液“要利润”？》中指出，由于谋求利润的增长，但在价格端无法提价的基础上，白酒行业纷纷扩张，但由于下游需求的稳定，导致白酒供应上量，加剧了价格压力。